Frankreichs Abstieg auf «A+»: Eine Bonitätswarnung mit europäischer Sprengkraft

Die Entscheidung der Ratingagentur Fitch, die Kreditwürdigkeit Frankreichs erstmals in der Geschichte auf «A+» herabzustufen, markiert einen Einschnitt von symbolischer wie praktischer Bedeutung. Sie trifft ein Land, das inmitten politischer Instabilität und wachsender fiskalischer...

Schuldenpfad ohne Haltelinien

Fitch begründete die Abstufung mit den fehlenden Perspektiven zur Stabilisierung der Staatsverschuldung. Diese erreichte 2024 bereits 113,2 Prozent des Bruttoinlandsprodukts und könnte bis 2027, so die Projektionen, auf 121 Prozent klettern – falls keine Korrekturen erfolgen. Auch das Defizit bleibt problematisch: Mit 5,8 Prozent des BIP lag es 2024 deutlich über der 3-Prozent-Grenze des europäischen Stabilitäts- und Wachstumspakts.

Die Finanzlage ist nicht allein das Resultat von Konjunktur und Krisenausgaben, sondern auch von der politischen Unfähigkeit, nachhaltige Sparprogramme durchzusetzen. Der Sturz der Regierung von François Bayrou nach einer verlorenen Vertrauensabstimmung über sein 44-Milliarden-Euro-Sparpaket illustriert, wie wenig Konsens für haushaltspolitische Konsolidierung derzeit in der französischen Politik besteht. Sein Nachfolger, Sébastien Lecornu, der erst am 10. September vereidigt wurde, muss nun einen Sparhaushalt durch ein zersplittertes Parlament bringen, der zwar dringend nötig, politisch jedoch schwer durchsetzbar ist.

Märkte kehren dem Staat den Rücken

Die unmittelbare Reaktion der Finanzmärkte auf die Herabstufung war ungewöhnlich. Französische Staatsanleihen verloren an Attraktivität, während zugleich einige der großen Konzerne des Landes – darunter LVMH, Airbus und der Versicherer Axa – sich günstiger refinanzieren können als der französische Staat. Dieses Phänomen, in entwickelten Volkswirtschaften nur selten zu beobachten, dokumentiert eine paradoxe Realität: Investoren trauen einzelnen Unternehmen mehr Disziplin zu als der Regierung.

Hinzu kommt der strukturelle Druck steigender Zinsen in der Eurozone. Schon heute fließen über 50 Milliarden Euro jährlich in den Schuldendienst – eine Summe, die in den kommenden Jahren erheblich anwachsen dürfte. Sollte es im Herbst zu weiteren Abstufungen durch Moody’s oder Standard & Poor’s kommen, droht eine Abwärtsspirale, in der steigende Finanzierungskosten die Haushaltslage weiter verschlechtern.

Instabilität als Dauerzustand

Die Herabstufung ist jedoch mehr als eine fiskalische Warnung; sie ist Ausdruck einer tiefer liegenden politischen Malaise. Seit den vorgezogenen Parlamentswahlen 2024 hat Frankreich 2 Regierungschefs verschlissen. Minderheitsregierungen, fragile Allianzen und wiederkehrende Misstrauensvoten haben die Handlungsfähigkeit des Staates empfindlich geschwächt.

Sébastien Lecornu versucht nun, den Kurs zu mäßigen. Er hat die besonders unpopuläre Maßnahme seines Vorgängers – die Streichung zweier Feiertage – umgehend zurückgenommen und setzt stattdessen auf einen «dialogue constructif» mit Opposition und Sozialpartnern. Doch Beobachter bezweifeln, dass ein konsensfähiger Sparhaushalt unter diesen Bedingungen erreichbar ist. Frankreich stehe, so urteilte die Financial Times, vor der Wahl zwischen «fiskalischer Glaubwürdigkeit und politischer Machbarkeit» – eine Zwickmühle, die bislang ungelöst bleibt.

Europas zweitgrößte Volkswirtschaft unter Beobachtung

Die Tragweite der Herabstufung reicht über Paris hinaus. Frankreich ist nach Deutschland die größte Volkswirtschaft der Eurozone und Garant ihrer Stabilität. Eine anhaltende Verschlechterung seiner Bonität könnte das Vertrauen in die gesamte Währungsunion untergraben. Die Episode weckt Erinnerungen an die Staatsschuldenkrise 2010–2012, als Zweifel an der Zahlungsfähigkeit einzelner Mitgliedsstaaten zu einer existenziellen Bedrohung für den Euro wurden.

Heute ist die Lage weniger akut, da die Europäische Zentralbank über Instrumente wie das Transmission Protection Instrument verfügt, um Spekulationen gegen einzelne Länder einzudämmen. Doch die politische Botschaft bleibt: Wenn ein Kernland wie Frankreich die Haushaltsregeln systematisch verfehlt, verliert das europäische Regelwerk an Glaubwürdigkeit. Auch die Kommission in Brüssel wird sich fragen müssen, ob sie den Stabilitätspakt gegenüber Paris energisch durchsetzt oder erneut Flexibilität gewährt.

Frankreich zwischen Reformdruck und sozialem Risiko

Die fiskalische Konsolidierung ist dringend, doch sie birgt erhebliche soziale Risiken. In einem Land, das in den vergangenen Jahren durch die «Gelbwesten»-Proteste, massive Streiks und politische Fragmentierung geprägt war, kann ein strenger Sparkurs leicht neue Protestwellen auslösen. Der Balanceakt zwischen ökonomischer Notwendigkeit und gesellschaftlicher Akzeptanz wird über das Schicksal der Regierung Lecornu entscheiden.

Dass die Bonitätsherabstufung als «Alarmruf» zu verstehen ist, darin sind sich Analysten einig. Ohne einen politischen Minimalkonsens zur Stabilisierung der Finanzen droht Frankreich in den kommenden Jahren nicht nur ökonomisch, sondern auch politisch weiter an Gewicht zu verlieren. Für die Eurozone wäre das ein schwer kalkulierbares Risiko – und für die Regierung in Paris eine Prüfung, die über ihre Lebensdauer hinausreicht.

Autor: P. Tiko